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纺织服装行业:关注海外电商旺季爆发 荐7股

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平 日期:2018-12-17

上周纺织服装板块表现弱于市场。上周申万纺织服装指数下跌1.85%,弱于申万A指数0.66个百分点。其中,服装家纺指数下跌1.88%,弱于申万A指数0.69个百分点;纺织制造指数下跌1.81%,弱于申万A指数0.62个百分点。

近期重点数据回顾:1)2018年11月份,全国社会消费品零售总额同比增长8.1%,增速环比9、10月份(+9.2%、+8.6%)有所下滑,较去年同期下降2.1pct。2018年1-11月社会消费品零售总额累计同比增长9.1%。2)11月份限额以上纺织服装品类零售额同比增长5.5%,增速环比较10月份(+4.7%)有所回升,但低于9月份(+9.0%)。累计来看,前十一个月纺织服装品类增速为8.1%。我们认为2018年冬季天气转寒较去年滞后,12月份起冬装销售有望好转。3)1-11月服饰类线上零售额累计同比增长21.2%,增速环比进一步小幅下滑。11月份实物商品线上零售额8569.3亿元,当月同比增长16.4%。

我们认为电商领域龙头优势不断强化,有望保持高速增长。其中跨境通三季报经营质量改善,中美高层会晤结果好于预期有利于跨境进出口长期发展。公司Q3单季度收入、利润同比增长86.7%、78.1%,同时议价能力增强,应付账期延长,单季度应付账款增加4.4亿元,带动单季经营性现金流净流入3.1亿元,经营质量改善大超市场预期。我们坚定看好公司核心竞争力不断强化,旺季迎来更高质量增长。中美领导层会晤统一暂不追加关税,包括不再提高现有针对对方的关税税率,及不对其他商品出台新的加征关税措施,同时中方未来有望进一步扩大进口开放。我们认为国际贸易 摩擦担忧有望得到释放,跨境进口得到政策层面支持,长期发展环境进一步好转。

品牌服饰近期整体承压,大众龙头回购规划彰显白马风范。长期来看,我们认为消费者有望对服装产品性价比更加关注,进一步利好效率领先、竞争力强的大众龙头,推荐估值处于历史区间底部的海澜之家:公司自2017年下半年以来变化积极,新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地。我们认为公司未来五年持续回购规划彰显龙头风范,估值位于历史区间底部位置,17年股息率高达4.95%,看好长期业绩增长带来稳定回报。

l我们继续推荐保持强劲增长、卡位优质细分赛道的比音勒芬:比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的,18年同店提升、渠道扩张,业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质,公司多年经营下具备极强壁垒。9月17日我们发布行业深度报告,提出带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔,成长出百亿美元市值、全球网点数量过万的巨头RalphLauren,且高端品牌的溢价有望快速形成。我们预计公司18、19年业绩复合增速40%以上,给予19年25倍的目标估值,较当前有40%+空间。

投资建议:海外电商旺季来临,跨境电商访问量爆发增长趋势良好;2018年冬季天气转寒较去年滞后,12月份起冬装销售有望好转。大众服饰龙头推出回购规划彰显白马风范,高股息低估值配置价值凸显。推荐标的:1)高成长电商:跨境通、南极电商;2)高端服饰:比音勒芬;3)大众白马:海澜之家、森马服饰;4)棉纺龙头:百隆东方、申州国际。

风险提示:零售环境恶化、渠道库存调整。

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